Полупроводники после Nvidia. Что показали SMH, SOXX и AIQ за три года

На пике AI-бума капитализация Nvidia превысила $5 триллионов – компания стала самой тяжелой позицией в четырех крупных чиповых ETF. А что с остальными компаниями в корзине?

Инвестор, купивший SMH (VanEck Semiconductor ETF) в начале 2023 года, к концу 2024 практически утроил капитал. Тот же инвестор в SOXX (iShares Semiconductor ETF) – показал результат «всего» в +130-150%. Разница в 30-50 процентных пунктов – это полностью заслуга одной компании, Nvidia, и того, как по-разному две ETF-корзины ее взвешивают.

В 2026 году картина развернулась. С начала года SOXX вырос на 46.5%, SMH – на 33.8%. За последние 12 месяцев SOXX обогнал SMH на 36 процентных пунктов (+156% против +120%). Та же концентрация на Nvidia, которая два года давала премию, теперь стала тормозом.

Четыре главных ETF на чипы

На рынке четыре основных ETF на чипы, и каждый устроен по-своему.

• SMH (VanEck Semiconductor ETF). 25 компаний, агрессивно концентрированный. Nvidia, TSMC, Broadcom, Intel, AMD, Qualcomm. На начало 2026 года Nvidia в SMH занимает 17.75% портфеля, TSMC – 10.66%, Broadcom – 8.05%. Топ-10 позиций суммарно дает 71.73% активов фонда. Это делает SMH фактически индексом «Nvidia плюс остальные». Работает блестяще, пока Nvidia растет, и болезненно, когда она корректируется.
• SOXX (iShares Semiconductor ETF). 30 компаний, более равномерное распределение. Nvidia тоже в лидерах, но вес ограничен лимитами фонда (около 8-9% на компанию). Более широкий подход добавляет Intel, Texas Instruments, Analog Devices и других «старых» игроков индустрии. Более устойчив к колебаниям AI-сегмента.
• AIQ (Global X Artificial Intelligence & Technology ETF). 86 компаний, более широкая концепция. Тут и чипы, и облако, и софт. Microsoft, Meta, Alphabet, Nvidia, TSMC. Это не чистый semiconductor fund – это экспозиция на AI-тематику в целом.
• BOTZ (Global X Robotics & Artificial Intelligence ETF). 45 компаний, другой акцент. Робототехника, автоматизация, промышленный AI. Японские игроки: Fanuc, Keyence. Меньше привязки к Nvidia-циклу.

Из четырех ETF наибольшее пересечение – у SMH и SOXX. Они дублируют 70% топ-10 позиций, и держать их одновременно не значит диверсифицироваться.

Настоящая диверсификация начинается там, где корзины устроены иначе. AIQ и BOTZ – уже другая логика, другая страна происхождения компаний и другой принцип отбора. Любой ETF на другую индустрию усилит эффект.

Что показали ETF за три года

С начала 2023 до конца 2024 года чиповые ETF росли синхронно с Nvidia.

• SMH прибавил +73.4% в 2023 и еще +39.1% в 2024 – в сумме почти 2.4x от стартовой точки
• SOXX за тот же период – около +130%
• AIQ – около +90%
• BOTZ – +39% в 2023 и +12% в 2024

Затем начались расхождения. В 2025 году Nvidia скорректировалась на фоне новостей о замедлении инвестиций в AI-инфраструктуру. Microsoft, Meta и Alphabet – крупнейшие покупатели чипов Nvidia – одновременно сократили расходы на строительство дата-центров. Nvidia упала на 20%, SMH за ней – на 15%, SOXX – на 10%.

Коррекция сменилась новым ралли. К концу апреля 2026 капитализация Nvidia вышла на исторический максимум $5.4 триллиона, но капитал распределяется шире. С начала 2026 года:

• SOXX вырос на 46.5%
• SMH – на 33.8%

За 12 месяцев результат еще выразительнее:

• SOXX +156%
• SMH +120%

Разница в 30+ процентных пунктов – заслуга «второй волны» чипов. AMD в 2025 году выпустил линейку MI350 – это серия чипов для AI, которая в 35 раз быстрее предыдущей в задачах работы с уже обученными моделями. В 2026 выходит MI400 с памятью 432 ГБ – прямой конкурент топовым чипам Nvidia. ASML, единственный в мире производитель оборудования для самой современной литографии, продолжил расти вместе с заказами от TSMC. Broadcom закрепил лидерство в сетевых чипах для дата-центров и стабильно растет.

Результат: SOXX и AIQ обгоняют SMH с начала 2026, поскольку менее концентрированы на одной компании – а Nvidia растет медленнее, чем остальные крупные чипмейкеры.

История, которая объясняет разницу

В 2021 году аналитик Morgan Stanley Джозеф Мур писал, что у Nvidia есть «окно» 18-24 месяца, пока конкуренты догонят. Мур оказался прав в диагностике, но недооценил длину окна. К 2026 году конкуренция стала реальной по всем фронтам.

Крупнейшие облачные компании построили собственные чипы: Google – Tensor Processing Unit, Amazon – Trainium и Inferentia, Meta – MTIA, Apple запустил inference-чипы для устройств. AMD в 2025 году выпустил MI350, в 2026 выходит MI400 – впервые за два цикла серьезный конкурент Nvidia на рынке тренировки моделей. В Китае Huawei своей серией Ascend закрыл значительную часть внутреннего спроса. Даже DeepSeek и другие китайские AI-разработчики показали, что топовые модели можно обучать на чипах второго эшелона.

Это пока не ударило по выручке Nvidia напрямую. В апреле 2026 компания обновила исторический максимум капитализации – $5.4 трлн. Но капитал распределяется шире: ASML, AMD, Broadcom и TSMC растут быстрее Nvidia с начала года. Именно поэтому SOXX, где эти компании представлены равномернее, обгоняет SMH (где Nvidia весит 17.75%).

История понятная. Когда один игрок доминирует на 90%, концентрированные ETF обгоняют. Когда рынок распределяется, выигрывают сбалансированные корзины.

Что это означает для инвестора

Несколько практических выводов.

• Один ETF на чипы это не диверсификация. Это ставка на одну индустрию, которая сейчас циклична. Добавлять его в портфель можно, но не как «чиповую экспозицию в целом», а как понятное конкретное решение.
• Nvidia-риск уже в цене. Сейчас Nvidia стоит дешевле, чем средняя компания в чиповом секторе (forward P/E 24 против 34). Это значит, что рынок уже заложил в цену опасения – замедление AI-инвестиций и появление конкурентов. Поэтому даже если Nvidia покажет слабый отчет, падение акций будет ограниченным. Но любое серьезное замедление выручки даст коррекцию.
• Второй эшелон не менее интересен. ASML (литография), AMD (альтернатива Nvidia), Broadcom (сетевые чипы), Marvell (AI-инфраструктура), TSMC (производство). Каждый из них есть и в SOXX, и в SMH, но с разным весом. В SMH доминирует TSMC (10.66%), в SOXX – Broadcom (8.01%), Micron (7.83%) и AMD (7.70%). Эти различия и объясняют, почему два «одинаковых» ETF показывают разную динамику.
• Геополитика. TSMC – Тайвань. Samsung – Корея. ASML – Нидерланды. Американские ограничения на экспорт чипов в Китай меняют денежные потоки всей отрасли каждые 6-9 месяцев. В январе 2026 США ввели 25% пошлину на экспорт продвинутых AI-чипов и пересмотрели лицензионный режим. Доля Nvidia на китайском AI-рынке упала с 90% до 50% за два года. Это политический риск, и он присутствует.

Где здесь Regolith

В приложении Regolith доступны SMH, SOXX, AIQ, BOTZ и другие ETF. Инвестор в ОАЭ, СНГ или Юго-Восточной Азии может собрать позицию в полупроводниковой индустрии на одной платформе, без брокерского счета в США.

Риски

• Цикличность отрасли. Чиповая индустрия исторически раз в 5-7 лет проходит масштабную коррекцию: спрос обгоняет предложение, затем резко падает.
• Концентрация на одной компании. SMH с весом Nvidia 17.75% – это почти прямая ставка на Nvidia. Если ее акции упадут на 30%, SMH потеряет около 20%.
• Геополитика. Экспортные ограничения США на чипы в Китай двигают выручку TSMC, ASML и Nvidia на 10-15% между кварталами. Эти правила пересматриваются каждые 6-9 месяцев.
• Замедление AI-цикла. Microsoft, Meta и Alphabet вместе дают около 60% заказов Nvidia. Если эти компании сократят инвестиции в AI-инфраструктуру, индустрия войдет в коррекцию на 2-4 квартала.
• Валютный риск. ETF номинированы в долларах и торгуются на американских биржах. Для инвесторов из других валютных зон – колебания курса добавят волатильности в локальной валюте.
• Ликвидность в экстремальных условиях. В обычные периоды SMH и SOXX высоколиквидны, спреды держатся в пределах 0.05%. В моменты рыночного стресса (COVID 2020, тарифный шок 2025) разница между ценой покупки и продажи может вырасти с 0.05% до 1-2%.

Вывод

Чиповые ETF – способ купить целую индустрию без точечной ставки на одного игрока. С оговоркой: внутри любой корзины все равно есть концентрация на 3-5 компаниях. Для экспозиции на AI с меньшей зависимостью от одной позиции подойдет AIQ или комбинация SOXX + BOTZ.

Простое правило: перед покупкой ETF всегда смотрите на топ-10 позиций. Эти десять имен обычно определяют 60-70% движения корзины.

В приложении Regolith доступны SMH, SOXX, AIQ, BOTZ и другие ETF. Перед сделкой откройте карточку фонда и проверьте веса крупнейших позиций и расходы фонда (expense ratio – годовая комиссия, обычно 0.3-0.7%).

Дисклеймер

Материал носит информационный и образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией, офертой или предложением купить или продать ценные бумаги. Инвестиции связаны с риском, включая возможную потерю капитала. Прошлая доходность не гарантирует будущие результаты. Инвестор должен самостоятельно изучить документы и принять решение.