Частные рынки: что это и почему они становятся доступнее частным инвесторам

Еще недавно частные рынки были территорией венчурных фондов, крупных управляющих компаний, семейных офисов и институциональных инвесторов. Чтобы получить акции перспективной компании до выхода на биржу, обычно требовались крупный капитал, профессиональные связи и доступ к закрытым сделкам.

Сейчас ситуация меняется. Компании дольше остаются частными, вторичный рынок растет, появляются специализированные инвестиционные структуры и платформы, а минимальный порог участия в отдельных сделках становится ниже.

В результате частные инвесторы получают доступ к компаниям, которые раньше можно было увидеть в портфелях в основном крупных фондов. Это могут быть технологические компании, финтех, AI-проекты, космические и биотехнологические бизнесы.

При этом частный рынок по-прежнему сильно отличается от биржи. Здесь нет постоянных котировок, ликвидность ограничена, информации о компаниях обычно меньше, а срок до выхода из инвестиции заранее определить сложно.

Разберемся, что такое частные рынки, как работает рынок частного капитала, почему крупные компании все дольше откладывают IPO и какие форматы участия сегодня доступны инвесторам.

Что такое частные рынки

Частные рынки – это часть финансового рынка, где компании и проекты привлекают капитал без размещения своих акций на публичной бирже.

Если акции Nvidia, Apple или Amazon можно купить во время обычной торговой сессии, то акции частной компании не имеют постоянно доступной биржевой цены. Они переходят между инвесторами во время раундов финансирования, вторичных сделок или через специальные инвестиционные структуры.

К частным рынкам относятся:

• венчурные инвестиции в молодые компании;
• прямые инвестиции в зрелый частный бизнес;
• инвестиции в быстрорастущие компании;
• частное кредитование;
• акции и доли непубличных компаний;
• pre-IPO;
• частная недвижимость;
• инфраструктурные проекты;
• вторичные сделки с частными активами.

Размер этого рынка уже измеряется триллионами долларов. При этом частными сегодня остаются не только молодые стартапы.

Крупная технологическая компания может иметь миллиарды долларов выручки, десятки миллионов клиентов и оценку в десятки или сотни миллиардов долларов, но при этом не торговаться на бирже.

Хороший пример – Anthropic. Компания выросла в одного из крупнейших разработчиков искусственного интеллекта еще до потенциального IPO и продолжает привлекать капитал на частном рынке.

Именно это стало одной из главных особенностей последних лет: все большая часть развития технологического бизнеса происходит еще до появления его акций на бирже.

Чем частные рынки отличаются от публичного фондового рынка

Главное отличие заключается в том, как покупаются, продаются и оцениваются активы. На публичном рынке акции прошли листинг на бирже. Их стоимость постоянно меняется в зависимости от спроса и предложения, а компании регулярно публикуют финансовую отчетность и раскрывают значимую информацию.

На частном рынке сделки проходят вне биржи. Стоимость компании обычно определяется во время очередного раунда финансирования или сделки между акционерами.

Особенно хорошо эту разницу показывает переход компании из частного статуса в публичный. До IPO акции компании доступны ограниченному кругу инвесторов и могут переходить между ними через частные сделки. После листинга появляется биржевая котировка, и цену начинает ежедневно определять открытый рынок.

Именно такой путь прошла SpaceX. Компания много лет оставалась частной и привлекала капитал через раунды и вторичные сделки. В июне 2026 года SpaceX вышла на Nasdaq по цене $135 за акцию, привлекла $75 млрд и получила оценку около $1,77 трлн. После IPO ее стоимость стала определяться уже публичным рынком: акции открыли первые торги по $150 и дальше начали ежедневно реагировать на спрос инвесторов и новости компании.

Как устроен рынок частного капитала

На рынке частного капитала компания получает деньги напрямую от инвесторов или через фонды и специальные инвестиционные структуры.

Технологическая компания обычно начинает с капитала основателей и бизнес-ангелов, затем привлекает венчурных инвесторов и проводит все более крупные раунды финансирования. По мере роста бизнеса в число инвесторов входят крупные фонды и институциональные игроки, а на поздней стадии компания может перейти к pre-IPO и затем выйти на биржу или быть продана стратегическому покупателю. На каждом этапе меняются оценка компании, круг инвесторов и уровень риска.

На ранней стадии у компании может еще не быть устойчивой выручки. Инвесторы оценивают прежде всего продукт, команду, технологию и потенциальный размер рынка. Позже появляется выручка, клиентская база и понятная бизнес-модель. В таких раундах уже могут участвовать крупные венчурные фонды, инвестиционные компании, суверенные фонды и другие институциональные инвесторы.

На поздней стадии бизнес иногда достигает масштаба крупной публичной компании, но продолжает финансироваться частным капиталом.

Например, Kraken уже проходила этап подготовки к публичному размещению, но продолжает оставаться частной компанией. Это показывает, что даже начало подготовки к IPO не означает автоматический и быстрый выход на биржу.

Что такое рынок частных ценных бумаг

Рынок частных ценных бумаг – это рынок, на котором обращаются акции, доли и другие инструменты компаний, не прошедших биржевой листинг. Здесь можно выделить два основных типа сделок.

В первом случае компания выпускает новые акции и продает их инвесторам в рамках очередного раунда финансирования. Полученные деньги поступают непосредственно бизнесу и используются для развития.

Во втором случае продаются уже существующие акции. Например, сотрудник, основатель или ранний инвестор хочет реализовать часть своего пакета, а новый инвестор приобретает эти бумаги.

Такие сделки формируют вторичный рынок частных акций. Его значение растет по мере того, как компании все дольше откладывают выход на биржу. Сотрудникам и ранним инвесторам может понадобиться ликвидность задолго до IPO, а новым инвесторам, наоборот, интересен вход в уже зрелый бизнес.

Хороший пример – крупные технологические компании, акции которых годами переходили между частными инвесторами до появления на публичном рынке. Развитие таких сделок стало одной из причин, почему доступ к частным рынкам постепенно расширяется.

Почему компании дольше остаются частными

Раньше IPO часто было необходимо просто для привлечения крупного капитала. Сегодня это уже не так.

Крупные венчурные фонды, фонды прямых инвестиций, суверенные фонды и другие участники способны предоставить быстрорастущей компании сотни миллионов и даже миллиарды долларов без выхода на биржу.

У частного статуса есть и другие преимущества:

• меньше требований к публичному раскрытию информации;
• меньше давления из-за квартальных результатов;
• больше контроля у основателей и крупных акционеров;
• возможность развивать долгосрочные проекты без ежедневной реакции фондового рынка;
• возможность самостоятельно выбирать момент будущего IPO.

Discord – крупная компания, которая остается частной

Discord работает с 2015 года, привлекала крупные раунды финансирования и стала одной из самых известных коммуникационных платформ мира. При этом компания до сих пор остается частной.

Discord регулярно появляется среди потенциальных кандидатов на IPO, но сам факт масштаба бизнеса и высокой оценки не заставляет компанию выходить на биржу немедленно.

Anthropic – крупный рост еще до IPO

Похожая ситуация развивается на рынке искусственного интеллекта. Anthropic привлекает крупный частный капитал и наращивает бизнес, оставаясь непубличной компанией.

Если компания выходит на биржу после нескольких лет быстрого роста, значительная часть увеличения ее стоимости может произойти еще на частном рынке.

Почему частные рынки становятся доступнее инвесторам

Исторически инвестиции в частные компании были доступны прежде всего крупным фондам, семейным офисам и состоятельным инвесторам.

Причин было несколько: высокий минимальный чек, ограниченный доступ к сделкам, сложное оформление и отсутствие развитой инфраструктуры. Сегодня часть этих барьеров становится ниже.

Растет вторичный рынок

Чем дольше компании остаются частными, тем чаще ранние инвесторы и сотрудники хотят продать часть своих акций до IPO. В результате появляется больше вторичных сделок.

Для нового инвестора это возможность приобрести акции уже зрелой компании, не дожидаясь ее выхода на биржу.

Развиваются специальные инвестиционные структуры

Вместо покупки крупного пакета одним инвестором капитал нескольких участников может объединяться в рамках отдельной структуры.

Один из распространенных вариантов – SPV, специальная компания, созданная для участия в конкретной сделке.

Если прямой продавец готов реализовать пакет на несколько миллионов долларов, такая структура может объединить нескольких инвесторов и распределить экономическое участие между ними. Это позволяет снижать минимальный размер отдельной инвестиции.

Сделки переходят в цифровой формат

Специализированные платформы упрощают доступ к информации, оформление документов, учет инвестиций и взаимодействие с инвестиционной инфраструктурой.

Инвестору больше не обязательно лично искать сотрудника компании или фонд, готовый продать акции. При этом частный рынок не становится обычной биржей. Юридические требования, ограничения для отдельных категорий инвесторов и условия конкретных сделок сохраняются. Меняется прежде всего доступ к рынку, а не его природа.

Инвестиции в частные компании: какие есть форматы участия

Инвестиции в частные компании могут быть организованы несколькими способами.

1. Участие в раунде финансирования. Инвестор покупает новые акции непосредственно у компании. Такой формат чаще встречается у крупных профессиональных инвесторов и венчурных фондов.
2. Покупка акций у существующего владельца. Инвестор приобретает акции, которые уже принадлежат сотруднику, основателю, фонду или другому акционеру. Это вторичная сделка.
3. Фонд. Инвестор покупает долю фонда, а управляющая компания самостоятельно распределяет капитал между частными компаниями. Так часто устроены венчурные фонды и фонды прямых инвестиций.
4. SPV. Специальная инвестиционная структура создается под одну компанию или конкретную сделку. Она приобретает пакет акций, а инвесторы участвуют в результате этой инвестиции через структуру.
5. Pre-IPO. Еще один формат – участие в частной компании на поздней стадии, когда потенциальный IPO рассматривается как один из возможных сценариев дальнейшего развития.

Но компании внутри этого сегмента могут сильно различаться. Kraken в ноябре 2025 года конфиденциально подала документы на IPO в США. Тогда компания планировала выйти на биржу в I квартале 2026 года, но позднее отложила размещение из-за рыночной ситуации. При этом Kraken продолжает развивать бизнес и остается одним из заметных кандидатов на будущий листинг. 

Discord также рассматривает выход на биржу и уже предпринимала шаги в этом направлении. В 2025 году компания начала работать с Goldman Sachs и JPMorgan над возможным размещением, а в январе 2026 года Bloomberg сообщил о конфиденциальной подаче документов на IPO. 

Neuralink пока находится на более раннем этапе. Компания еще не выходила на биржу и публичной даты IPO не называла, но продолжает быстро расти на частном рынке. В июне 2025 года Neuralink привлекла $650 млн при оценке около $9 млрд для расширения клинических испытаний технологии мозговых имплантов. В раунде участвовали ARK Invest, Sequoia Capital, Thrive Capital и другие крупные фонды.

Эти компании хорошо показывают разные стадии pre-IPO рынка. Для инвестора это возможность получить доступ к бизнесам еще до появления их акций на публичной бирже.

Какие активы могут входить в рынок частных инвестиций

Рынок частных инвестиций намного шире покупки акций технологических компаний до IPO.

Венчурный капитал

Венчурные инвесторы финансируют преимущественно молодые компании с высоким потенциалом роста. Риск таких инвестиций особенно высок: часть проектов может не выйти на устойчивую бизнес-модель.

Прямые инвестиции

Фонды прямых инвестиций обычно работают с более зрелыми компаниями. Они могут приобретать крупные пакеты или весь бизнес, менять управление, сокращать расходы, финансировать расширение и позднее продавать компанию.

Инвестиции в растущие компании

Это финансирование бизнеса, который уже доказал жизнеспособность своей модели и активно масштабируется. К этой категории могут относиться многие крупные технологические компании на поздних частных раундах.

Частное кредитование

Компания получает заем напрямую от фонда или другого инвестора без выпуска публично торгуемых облигаций. Этот сегмент особенно быстро рос в последние годы и стал важной альтернативой банковскому кредитованию для бизнеса.

Частная недвижимость

Инвестиции могут направляться непосредственно в жилые, коммерческие, гостиничные и другие объекты недвижимости.

Инфраструктура

К частным рынкам относятся также энергетика, дата-центры, транспорт, телекоммуникации и другие крупные инфраструктурные проекты. Рост искусственного интеллекта дополнительно усилил интерес к дата-центрам и энергетической инфраструктуре, необходимой для работы вычислительных мощностей.

Какие риски есть у частных рынков

Доступ к компании до IPO может выглядеть привлекательно, но частные инвестиции имеют ряд особенностей, которых нет у обычных биржевых акций.

• Ограниченная ликвидность. Главный риск заключается в том, что позицию нельзя продать в любой момент. Для выхода может потребоваться следующий раунд, вторичная сделка, продажа всей компании или IPO. Срок ожидания иногда составляет несколько лет.
• IPO может быть перенесено. Даже после начала подготовки к IPO сроки размещения могут измениться. На решение влияет состояние фондового рынка, оценка бизнеса, финансовые показатели и планы акционеров.
• Компания может оставаться частной много лет. Компания может быть крупной, известной и финансово зрелой, но продолжать привлекать капитал вне публичного рынка.
• После IPO цена может снизиться. Сам выход на биржу не гарантирует рост. До размещения стоимость определяется отдельными частными сделками. После IPO цена начинает ежедневно зависеть от рынка. Даже сильная компания может торговаться ниже цены размещения.
• Информации меньше. Публичные компании регулярно публикуют финансовые результаты и другую обязательную отчетность. Частные компании раскрывают меньше информации, поэтому инвестору сложнее проверить некоторые показатели самостоятельно.
• Последняя оценка компании не является гарантированной ценой продажи. Если последний раунд прошел при оценке компании в $20 млрд, это не означает, что любой акционер сможет немедленно продать бумаги исходя из той же стоимости.
• Следующий раунд может пройти дешевле. Компания может привлечь новый капитал по более низкой оценке, чем раньше. Такой сценарий особенно важен для компаний, которые получили высокую оценку в период дешевого капитала, а затем столкнулись с замедлением роста.
• Риск концентрации. Инвестиция в одну частную компанию сильно зависит от результатов конкретного бизнеса. Поэтому размер позиции и диверсификация здесь имеют не меньшее значение, чем выбор самой компании.

Кому могут быть интересны частные рынки

Частные рынки могут дополнять инвестиционный портфель, добавляя доступ к компаниям и активам, которых нет на публичной бирже.

Такой формат может быть интересен инвесторам, которые:

• готовы инвестировать на несколько лет;
• могут держать часть капитала без возможности быстрого вывода;
• принимают повышенный риск;
• хотят получить доступ к компаниям до их выхода на биржу;
• готовы самостоятельно анализировать условия каждой сделки;
• распределяют капитал между несколькими активами.

Например, инвестор может держать основную часть портфеля в публичных акциях, облигациях и фондах, а ограниченную долю направлять в несколько частных компаний. Такой подход принципиально отличается от ситуации, когда большая часть капитала вложена в одну pre-IPO компанию в расчете на скорый листинг.

Важно учитывать и еще одну особенность: отсутствие ежедневной цены не делает актив менее волатильным. Изменение стоимости просто становится заметно реже – например, во время нового раунда финансирования или очередной вторичной сделки.

Как анализировать частную компанию перед участием в сделке

Частную компанию нельзя оценивать только по известности бренда или перспективе IPO. Например, Anthropic, Dataminr и Polymarket работают в разных сегментах и находятся на разных стадиях развития, поэтому набор ключевых показателей для них будет отличаться. При этом есть несколько базовых критериев, которые стоит проверять в любой частной сделке.

На какой стадии находится бизнес

У компании уже есть стабильная выручка и крупная клиентская база или она только пытается доказать жизнеспособность продукта? Чем раньше стадия, тем выше неопределенность.

Как растет компания

Для технологического бизнеса стоит смотреть на:

• выручку;
• темпы роста;
• клиентскую базу;
• маржинальность;
• расходы;
• ключевые показатели конкретной отрасли.

Например, при анализе Kraken важно оценивать не только потенциальное IPO, но и выручку, прибыльность, клиентские активы, объем операций и зависимость бизнеса от активности крипторынка. Для Discord важнее будут динамика аудитории, монетизация, подписочная модель, рекламное направление и способность превращать масштаб платформы в устойчивую выручку. Для Neuralink основную роль играют технологические результаты, клинические испытания, регулирование и сроки коммерциализации.

По какой оценке проходит сделка

Хороший бизнес можно купить слишком дорого. Поэтому текущую оценку компании стоит сравнивать:

• с предыдущими раундами;
• с недавними вторичными сделками;
• с выручкой и другими финансовыми показателями;
• с похожими публичными компаниями.

Кто уже инвестировал

Состав акционеров дает дополнительную информацию об истории финансирования компании. Участие известных фондов не гарантирует будущего результата, но позволяет понять, кто ранее проводил собственную проверку бизнеса и на каких стадиях привлекался капитал.

Сколько капитала остается у компании

Для убыточного бизнеса важно понимать, насколько быстро расходуются деньги и когда может понадобиться очередной раунд. Новая эмиссия способна изменить оценку бизнеса и доли существующих акционеров.

Какие возможны сценарии выхода

IPO – только один вариант. Другими сценариями могут стать:

• продажа компании стратегическому покупателю;
• выкуп доли новым инвестором;
• очередная вторичная сделка;
• продолжение работы в частном статусе.

Поэтому инвестиционный тезис, построенный только на ожидании IPO, остается уязвимым.

Как устроена сама сделка

До участия важно проверить:

• какой актив приобретается;
• через какую структуру оформляется инвестиция;
• кому принадлежат акции;
• какие комиссии предусмотрены;
• есть ли ограничения на передачу;
• как будет проходить выход;
• каким образом инвестору распределяются средства после продажи.

На частном рынке структура сделки может иметь почти такое же значение, как сама компания.

Как Regolith помогает получить доступ к частным рынкам

Получить доступ к частной компании сложнее, чем купить акции на бирже: у таких компаний нет тикера и свободной торговли. Сделки проходят напрямую с компанией или существующими акционерами, а участие часто оформляется через специальные инвестиционные структуры.

Regolith дает доступ к частным компаниям и pre-IPO предложениям на одной платформе. Среди них Kraken, Discord, MetaMask, Dataminr, OpenSea и другие компании из технологий, финансов, криптоиндустрии и AI.

Минимальная сумма зависит от конкретной сделки. Например, Kraken доступна от $68 за акцию, Discord – от $83, MetaMask – от $80.

Участие через Regolith оформляется через отдельную серию траста, связанную с конкретной сделкой. Траст владеет акциями, а инвестор становится бенефициаром своей серии. Такой формат позволяет участвовать в сделках с более низким порогом входа, чем при самостоятельной покупке крупного пакета.

При выборе компании важно смотреть на бизнес, цену входа, условия сделки и возможный срок до IPO или другой сделки по выходу. Частные рынки открывают доступ к компаниям до биржи, но требуют более долгого горизонта и внимательного выбора.

Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.